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　　国信证券发布研报称，保管华住集团-S（01179）“优于大市”评级，公司行业龙头地位稳定，第三季度功绩增长提速，营收和净利润均超预期，其中中国区业务发达建壮。公司通过强化会员体系与收益解决，推动国内平均房价同比转正。门店收罗抓续快速推广，轻金钱加盟形式成为增长主引擎，启动利润升迁。若周期预期改善则有望展现较强功绩后劲，同期高分成战略提供特地看点。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　Q3收入高于指导上限，功绩增长环比提速

　　华住旅店贸易额约306亿元，同比增长17.5%；其中华住中国增长18.4%，增速环比升迁。Q3公司营收69.6亿元，同比增长8.1%（高于此前指导2-6%上限）；归母净利润14.7亿元，同比增长15.4%；经调养净利润15.2亿元，同比增长10.8%。其中，华住中国营收为57.2亿元，同比增长10.8%（高于此前指导4-8%上限），经调养EBITDA同比增长16.9%；DH收入12.5亿元，经调养EBITDA同比增长219%。

　　会员增长重迭收益解决强化，国内RevPAR同比基本抓平，房价同比转正

　　Q3华住中国搀和RevPAR256元，其中公司积极优化收益解决并巩固直销渠说念，房价同比收场正增长（ADR+0.9%）。Q3末华住会会员数目冲破3亿，同比加多17.3%；其中会员预定间夜同比高涨19.7%，跳跃6600万，间夜占比74%，Q3DH搀和RevPAR同比增长6.4%。

　　门店推广启动加盟增势精粹，轻金钱转型重迭本钱优化助力利润率改善

　　Q1-3公司新开2038家/关闭483家/净增1555家，受益于2023-2024年快速签约及供应链才气升迁带来签约店滚动率升迁，解决层接头全年开业接头略超岁首2300家方向。季度末国内在营旅店1.26万家/122万间客房，市占率估算为11%/+1pct（以旅店之家统计的15间以上旅店客房数目为分母），季末国内储备店2727家，稳步朝2030年方向发展。Q3集团加盟收入/GOP同比别离增长27.4%/28.6%，公司周期顶风中稳步鼓吹内功打磨，展现出详情的份额升迁与成长。

　　接头Q4国内RevPAR安逸微增，善良周期预期改善与龙头份额推广

　　公司预期Q4收入增长2-6%，国内增长3-7%；预期加盟收入同比增长17-21%，环比Q2有所放缓接头系随门店基数扩大旯旮增速略放缓，以及24Q4

　　CRS高基数带来扰动，解决层预期Q4国内RevPAR同比抓平或微增，即总体上中枢方针均保管比拟良性的发展态势。往后瞻望供需两头，清闲需求有望保管持重增长，商旅与供给增速当下仍有不对，该行合计尽管商旅需求仍有不祥情味但Q4以来行业数据企稳互相考证，标明商旅并未进一步走弱；同期供给端陪同行业投资更感性接头增速有望旯旮改善，后续有望在前端订价权上展现出优于行业发达和抓续性的份额升迁。

　　风险指示

　　宏不雅系统性风险，行业竞争加重，新品牌或国际拓展风险等。

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